飞科电器(603868)：高端化战略稳推进 产品均价持续提升

　　公司发布22Q3 财报。公司22 年前三季度实现收入37.14 亿元，同比增长29.74%，归母净利润7.42 亿元，同比增长47.57%。其中2022Q3 实现收入14.35 亿元，同比增长29.04%，实现归母净利润2.86 亿元，同比增长51.32%。
　　高价剃须刀占比提升，持续推出新产品。我们估计公司收入增速多为产品均价提升贡献。根据炼丹炉数据，公司天猫官方旗舰店销售额排名前列的产品为智能剃须刀、小飞碟、感应剃须刀，高价剃须刀占比高，另外公司持续推出高价电吹风产品，电吹风均价亦有望提升。
　　高端化产品战略下盈利能力进一步提升。22Q3 毛利率同比提升4.27pp 至52.85%，销售/管理/研发费用率分别同比变动2.42pp/-0.19pp/-1.23pp 至22.27%/2.81%/1.77%，由于公司推进高端化战略，加大社交新媒体营销投入，公司毛利率及销售费用率均有所提升，毛销差同比提升1.86pp，高端化产品策略在盈利端有明显体现，22Q3 归母净利润率同比2.96pp 至19.95%。
　　盈利预测及投资建议。公司持续进行产品高端化，驱动品牌升级，拓展新兴渠道，收入端有望持续稳健增长。我们预计公司2022-24 年公司实现EPS 分别为2.34 元、2.79 元、3.22 元，给予公司2022 年35-38 倍PE 估值，对应合理目标价值区间为81.9-88.92 元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。终端需求不及预期，市场竞争加剧。
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