专精特新 | 泰永长征：低压电器领域国家专精特新“小巨人”（2023年一季报）

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2019年6月5日，泰永长征(002927)获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第一批获得此称号的公司之一。

公司成立于2008年，于2018年在深交所上市，在低压电器领域居龙头地位。

公司定位于中低压变、配、充电行业的中高端市场，专注于 35kV 及以下的变、配、充电系统的智能化产品及云平台的研发、制造、装配、测试、销售及服务，具备为各细分行业用户提供智能变、配、充电产品、能源管理云平台、智能电力运维等整体解决方案的能力。

通过盘点泰永长征2023年一季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征：

1、公司业绩下滑。

2、毛利率的降低、销售费用率和研发费用率的提高，导致核心利润率降低。虽然经营活动的盈利性有所降低，但经营资产周转效率稳定，泰永长征的经营资产报酬率表现稳定。

3、泰永长征股东回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE表现稳定。

4、泰永长征经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，需要靠消耗现有存量资金，需要关注现金流的安全问题。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。公司通过债权进行融资。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。泰永长征金融负债水平有所提高，长期偿债压力不大。

6、资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债、利润积累的并重驱动型。

下面是对泰永长征2023年一季报关键特征的解读。

公司业绩下滑。2023年一季报泰永长征营业总收入890.38亿元，同比增速83%，毛利润189.37亿元，同比增速169%，核心利润85.48亿元，同比增速709%，净利润100.81亿元，同比增速410%。

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，需要靠消耗现有存量资金，需要关注现金流的安全问题。

从泰永长征2023一季报的现金流结构来看，期初现金0.98亿元，经营活动净流出0.31亿元，投资活动净流出0.22亿元，筹资活动净流入689.23万元，累计净流出0.47亿元，期末现金0.51亿元。经营活动没有造血能力。

从泰永长征2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.10亿元，经营活动净流入0.87亿元，投资活动净流出1.52亿元，筹资活动净流出0.94亿元，其他现金净流入0.00元，三年累计净流出1.59亿元，期末现金0.51亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，需要靠消耗现有存量资金，需要关注现金流的安全问题。

泰永长征经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。

泰永长征2023一季报核心利润获现率-1.77，较2022一季报，变现能力有所提高。泰永长征经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口，由于往年同期也发生资金缺口，但全年度来看仍有现金流入，需要进一步确认本期的资金缺口是否由季节性经营和付款周期导致，如果是周期性经营导致的结果，需要注意资金节奏的安排，确保资金链的安全，如果不是周期性经营的结果，则需要对经营活动过程中所涉及的资金流转情况进行进一步分析，确定导致资金缺口的问题环节，并进行改进。

自身造血能力无法覆盖有所降低的战略性投资。泰永长征2023一季报战略投资资金流出818.06万元，较2022一季报减少115.78万元，增速-12.40%，战略性投资的资金投入有所降低。泰永长征2021年报到本期战略投资资金流出0.92亿元，经营活动产生现金净流入0.87亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司通过债权进行融资。泰永长征2023一季报筹资活动现金流入0.15亿元，全部来自债权流入。较2022一季报增加741.23万元，增速95.11%，筹资活动现金流入快速增加。泰永长征2023一季报债务净流入720.60万元，较2022一季报增加220.60万元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模有所扩张，资产配置聚焦业务。2023年03月31日泰永长征总资产15.78亿元，与2022年12月31日相比，泰永长征资产增加0.37亿元，资产规模基本稳定，资产增速2.37%。2023年03月31日泰永长征资产总额15.78亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

泰永长征股东回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE表现稳定。

2023一季报泰永长征ROE1.48%，较2022一季报增加0.04个百分点，股东回报水平基本稳定。2023一季报泰永长征ROE1.48%，较2022一季报增加0.04个百分点，股东回报水平基本稳定。权益乘数1.50倍，较2022一季报提高0.10倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2023年03月31日泰永长征的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债、利润积累的并重驱动型。其中，经营负债、利润积累是资产增长的主要推动力。

毛利率的降低、销售费用率和研发费用率的提高，导致核心利润率降低。虽然经营活动的盈利性有所降低，但经营资产周转效率稳定，泰永长征的经营资产报酬率表现稳定。

2023一季报泰永长征经营资产报酬率1.19%。较2022一季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率7.36%。与2022一季报相比，核心利润率下滑1.58个百分点，降幅达17.70%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.16次，较2022一季报减少0.02次，降幅为8.97%，经营资产周转效率基本稳定。

泰永长征2023一季报毛利率31.52%，与2022一季报相比，毛利率下滑0.63个百分点，毛利率基本稳定。泰永长征2023一季报较2022一季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低、销售费用率和研发费用率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。泰永长征2023一季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比69.94%。泰永长征2021年报到本期的投资活动资金流出，其他投资占比最大，占比66.39%。

产能有所收缩。 2023一季报泰永长征产能投入818.06万元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入818.06万元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例2.79%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2023一季报泰永长征经营活动与投资活动资金缺口0.54亿元较2022一季报增加0.35亿元，缺口迅速扩大。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口0.65亿元。

公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2023一季报泰永长征筹资活动现金流入0.15亿元，其中股权流入0.00元，债权流入0.15亿元，债权净流入720.60万元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

泰永长征金融负债水平有所提高，长期偿债压力不大。2023年03月31日泰永长征金融负债率2.48%，较2022年03月31日提高1.56个百分点。

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截至2023Q1，泰永长征在A股的整体排名上升至第2430位，在电力设备行业中的排名上升至第155位。截止2023年7月10日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，泰永长征估值曲线处在严重高估区间。

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